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看多中國,大衆就增持股比“探口風”,上汽稱尚未磋商

 3月18日,申博官网登录(600104.SH)发布声明称:申博官网登录未与大众汽车集团就"调整股比"一事进行过磋商,大众汽车集团也未正式向申博官网登录提出过讨论股比的计划。对于此次合作外方未经事先交流,单方面就在华合资企业重大事项表态的行为。申博官网登录感到遗憾。

 六天前,申博官网登录董事长陈虹还在参加全国两会之时,大众汽车集团CEO赫伯特·迪斯(Herbert Diess)在位于德国狼堡的大众集团总部公开表示,大众汽车集团正在评估调整在华合资公司股比的可能性,他们所期待的时间是在2019年末2020年初。

 但在两会结束后的第一个工作日,申博官网登录就发布了声明,调整股比是大众的单方面表态,否认双方曾就此展开讨论。

 一家全球知名咨詢公司的汽車行業合夥人對《財經》記者表示,合作就應該平等,不能任何一方說怎麽樣就怎麽樣,"上汽的處理還是挺對的。還是要強硬一點,否則對後期博弈,以及市場影響的控制不利。"

 但大衆不會放棄攫取更多中國市場利潤的訴求,而它的中方合作夥伴有三家,目前僅有上汽對此進行表態,一汽集團與江淮汽車尚未發聲。在去年4月發改委表態汽車股比逐步開放後,外資車企與中國本土企業在股比上的博弈必將愈演愈烈。

 大众汽车在世界五百强中排名第七,近来进步神速的申博官网登录排名第三十六,两大巨头之间的股比调整势必会有更多的磋商和博弈。

 大衆的中國野心

 大衆汽車集團2018年財報顯示,公司從在華合資企業獲得的營業利潤爲46.27億歐元,約占全球139億歐元的35%,若從銷量角度分析,中國區逾420萬輛的銷量占比更高,超過38.5%。

 去年11月16日,大衆中國管理架構調整,大衆汽車集團董事會主席、CEO迪斯擔任中國管理董事會負責人,今年1月7日,上任不到一年的迪斯把他的首個工作日貢獻給了中國。

 大众汽车集团(中国)CEO冯思翰(Stephan Wllenstein)在3月12日表示,大众中国将携合资伙伴投入超过40亿欧元,用于电动汽车、车联网、移动出行服务、研发、新产品等多项领域。

 架構調整與大手筆投入只是手段,最終的訴求都是在中國市場獲取更多利潤。

 大众集团首席财务官弗兰克·威特(Frank Witter)在财报发布会上就直接表示,大众在华有全资的零部件子公司,现在增加整车合资车企股比"不是重要的问题",但他同时提出,调整股比的计划如果能够实现,当然是最好的。

 多位市場分析人士對《財經》記者表示,因爲中國汽車市場對于大衆汽車的重要性,德國車企肯定有希望獲取更多利潤的想法,這次"大衆要放風的意圖還是很明顯的。"

 而中國不斷開放和優化的外資經商環境給了大衆改變股比的機會。

 2018年4月10日,中國國家主席習近平在博鳌亞洲論壇2018年年會開幕式上表示,要盡快放寬外資股比限制特別是汽車行業外資限制,同時指出,今年將相當幅度降低汽車進口關稅。

 一周後,國家發改委表示中國汽車行業將分類型實行過渡期開放,並明確給出了時間表:2018年取消專用車、新能源汽車外資股比限制;2020年取消商用車外資股比限制;2022年取消乘用車外資股比限制,同時取消合資企業不超過兩家的限制。通過5年過渡期,汽車行業將全部取消限制。

 政策的落地也來得很快。

 7月10日,特斯拉公司(Tesla)与上海临港管委会、临港集团共同签署了纯电动车项目投资协议。特斯拉公司将在临港地区独资建设集研发、制造、销售等功能于一体的特斯拉超级工厂(Gigafactory 3),规划年生产50万辆纯电动整车,成为上海有史以来最大的外资制造业项目。

 10月10日,國務院總理李克強在會見寶馬集團董事長科魯格時說:"寶馬公司是中國政府放寬汽車行業外商來華投資股比限制後的首個受益者。"坐實了寶馬將提高在華合資公司持股比例的猜測,而75:25的股比是目前流傳最廣的消息,但並未得到雙方證實。

 就在去年中國正是宣布逐漸開放汽車股比的前幾天,赫伯特·迪斯剛剛接替穆倫,就任大衆汽車集團CEO。但在當月24日被問及合資股比時,迪斯明確回應:合資企業已有股比關系以及相關未來協議,不會發生任何變化。

 特斯拉獨資建廠以及同爲德企的寶馬將率先突破五五開的股比限制,或許是大衆改變主意的導火索。

 在1月接受媒體采訪時,迪斯就轉變了口風:關于持股比例的問題,大衆非常高興地能夠有這樣的機會進一步探討在合資企業中的變化。"相關決定還在考慮之中,我們會和三個合資企業夥伴共同進行評估和商談。"

 到了本月年會,迪斯已經明確提了時間,"我們期待在2019年末或2020年初,能與中國合作夥伴共同爲大家宣布大衆汽車集團未來在中國的發展之路。"

 上汽硬氣,兩家沈默

 目前,大衆在華整車合資公司一共三家,上汽大衆、一汽-大衆和江淮大衆,除一汽-大衆的中方與外方股比爲60:40之外,其余兩家的股比均爲50:50。大衆的高管們都沒有明確指出是希望一次性調整全部三家,還是在2020年開始調整一家的股比,循序漸進的突破。

 而在迪斯公布合资股比调整计划后,因为内容涉及申博官网登录下属企业上汽大众,这一消息在资本市场上产生了一定影响,所以上汽率先表态,在今日上午发布声明称:申博官网登录未与大众汽车集团就"调整股比"一事进行过磋商,大众汽车集团也未正式向申博官网登录提出过讨论股比的计划。

 其實大衆早就動過改變合資股比的心思,當時的對象是一汽-大衆,希望改變60:40的股比。

 自2011年起,大衆就開始喊話要增持一汽-大衆。契機出現在2014年,彼時國務院總理李克強對中德經貿合作回顧之際,特別提到,中方將積極考慮德國大衆汽車提高在一汽-大衆合資企業中股份比例的請求,也希望德國允許資質好的中國企業競標德國的高鐵項目。

 但2015年大衆汽車因爲排放造假陷入醜聞,被判巨額賠償,2015年計提月162億歐元的賠償金,直接導致當年淨虧損13億歐元。

 對于在華合資股比而言,最直接的影響就是大衆集團拿不出足夠的真金白銀來增持一汽-大衆的股份。上海交通大學安泰經濟與管理學院會計與財務系副教授劉濤在2016年曾根據基本的市盈率估值方法粗略估計,一汽大衆的市值在376億至705億歐元之間,大衆如果要增持9%的股份,需要拿出的金額在34億至63億歐元的區間內。

 雖然排放門的影響仍在持續,但大衆早已重回盈利,又有足夠的資金來進行增持股份。如今股比限制已經放開,三家合資企業都可能成爲其突破的目標。

 多位不願透露姓名的汽車業內人士告訴《財經》記者,有上汽奧迪合作消息在市場上形成複雜影響的前車之鑒,這次上汽對大衆表態十分謹慎,應該是"等陳虹董事長結束兩會之後拍板"。

 國家開放股比、降低關稅的核心訴求是加快汽車産業的優化升級,加強創新能力,當前環境下,企業自身要清醒認識到,建立核心競爭力才是關鍵。擴大開放的前提必然是鼓勵更爲充分的國內競爭,也將賦予中國本土車企更多的空間和自由。

 尤其是在目前電動化、智能化、網聯化、共享化等浪潮下,汽車行業經曆著一場革命,中國企業自己更要抓住機會,培育其自己新的核心競爭力。

 正如申博官网登录官方声明所言,外方股东是否会提出"调整股比",要看每家合资企业的具体情况,要视中方股东在合资企业的话语权和贡献度而定。

 在上汽方面看来,"在长期合资合作过程中,申博官网登录与大众汽车集团对合资企业的发展均做出了卓著的贡献,并籍此建立了良好、平等、稳固的合作关系,对合资企业的重要事项拥有同等话语权。"

 對此,一家全球知名咨詢公司的汽車行業合夥人對《財經》記者表示,合作就應該平等,不能任何一方說怎麽樣就怎麽樣,"上汽的處理還是挺對的。還是要強硬一點,否則對後期博弈,以及市場影響的控制不利。"

 東風雷諾汽車有限公司高層人士曾向《財經》記者坦言,放開股比會是一個動態的變化過程,"也許某些外方能獲得60%、70%的股份,但也有些外方甚至只能獲得30%、40%的股份。或者說,隨著中國公司國際化程度提高,其股份的變動更爲靈活和即時。"

 大衆這次大概率是爲了放風試探三家中國的合資夥伴,但和寶馬不同,上汽、一汽的力量比華晨大多了,前述咨詢公司合夥人對《財經》記者表示,一汽是共和國長子,需要考慮政治影響,而上汽自己的能力很強,還有通用作爲合作夥伴,可能江淮比較危險。

 截至記者發稿前,一汽集團與江淮汽車尚未對此有公開評論。(王斌斌 财经杂志